报告要点
❖本周投资建议及组合
本周投资建议：低估+业绩持续提升，看好新经济背景下传媒龙头的未来发展。 受益于监管层对新经济企业的“开门红”，BATJ或以CDR落地A股。 目前，市场对整个TMT行业的投资情绪有所好转，传媒板块反弹明显。 公司已陆续发布招股说明书。 从核心数据看，国内支付数据呈现爆发式增长，移动互联网流量变现加速。 我们继续看好年初两大主线付费浪潮+流量运维催化的平台公司和优质内容公司的投资价值。
目前A股媒体平台公司依然稀缺性强，乐购（2、3月黄金股强力推荐）、顺网科技（2月1日深度报道推荐）、视觉中国估值大幅提升，光线传媒和分众传媒表现稳健，我们继续看好平台公司的稀缺价值和大结构下的成长性。
随着爱奇艺、哔哩哔哩、映客、猫眼、快手、今日头条等下一波互联网龙头的临近，优质内容公司的估值水平有望提升。 在线企业正在迎来一波反弹。 纵观全年，核心公司的主打剧的掌握度和关注度都有所提升。 央视和视频网站仍在加深购买剧集。 他们看好华策影视、慈文传媒、龙头影院。 万达影城、横店影视。
近期重点关注游戏股。 3月中旬开始，将进入新一波游戏产品。 腾讯在渠道影响力加强的同时，也选择与一大批二线龙头进行股权和产品合作，包括三七、盛大、掌趣、西山居、智行通等，未来完美、游族、凯影等也有望加入，有助于放大大IP在二线头部玩家手中的影响力。 从估值来看，A股游戏龙头股基本处于20-23倍水平，随着游戏产品期临近，估值有望修复。 重点推荐37互娱、完美世界、游族网络、影影网络。
❖腾讯大资本增持斗鱼、虎牙。 游戏直播花样定了？
在游戏直播领域，2017年不少玩家陆续退出，腾讯2018年的大手笔投资，谷歌此前5亿投资触手直播。 游戏直播领域有哪些变化迎来资本狂潮？ 未来是否意味着产业结构？ 决定了吗？
我们认为，2018年是游戏直播的冲刺年。 头部平台的盈利拐点将真正出现。 KOL效应在游戏分发中的重要性将进一步提升。 冲击IPO的斗鱼和虎牙也将进入资本竞争的下半场，其他平台将难以生存。
报告文本
腾讯的大资本加码了斗鱼和虎牙。 游戏直播花样定了？
事件描述：腾讯还投资了虎牙和斗鱼这两个最大的游戏直播平台。
3月8日上午，斗鱼公告称，斗鱼获得新一轮6.3亿美元融资，由腾讯独家完成。 公开资料显示，这是斗鱼第五轮融资。 斗鱼前四轮累计融资金额超过40亿元人民币。 投资方包括腾讯、红杉资本、南山资本、凤凰资本等机构。
3月8日晚间，虎牙宣布完成B轮融资。 公告显示，腾讯以4.616亿美元战略投资虎牙。 融资完成后，虎牙仍为虎牙控股股东，但腾讯将有权在投资后第二至第三年通过市场公开价格逐步收购虎牙直播至多50.1%的控股权完成了。
缘起：游戏直播平台KOL效应空前显着
在移动互联网的今天，以今日头条、快手为代表的短视频阵营不断招兵买马，扩大影响力； 以BAT（爱奇艺、腾讯视频、优酷）为首的长视频阵营依旧陷入割据战，而游戏直播这条赛道上，2017年不少玩家纷纷退出。2018年腾讯大手笔投资谷歌500强亿万投资之前的触手直播。 游戏直播领域有哪些变化迎来资本狂潮，未来是否意味着行业格局已定？
在游戏用户已经触及天花板，买量成本逐渐提升，BAT控制用户大部分时间的今天，流量盘点的游戏越来越激烈，流量竞争进入立体“渠道+买量+KOL（意见领袖）”的结构。 一个拥有天然流量的平台，或者一个具备精细化流量运营能力的公司，将具有可持续的竞争优势。
游戏直播平台KOL效应显着，正逐渐成为另一种游戏分发形式。
1、用户精准定位；
2、主播影响力提升，24小时全方位推广；
3、推广形式多样（口播、黑名单、互动等新模式层出不穷，类比抖音推广电商）
格局：游戏直播用户稳定，虎牙斗鱼聚集效应明显
游戏直播拥有大量稳定用户，用户在平台、游戏、主播之间的聚合效应明显，为游戏直播的KOL效应创造了条件。
游戏直播平台用户稳定，TOP2市场占有率60%，TOP5市场占有率90%。 未来头部平台的市场份额将进一步集中。 目前，游戏直播移动端总MAU约1亿，约1万，虎牙和斗鱼各约3000万，市场份额合计60%。 企鹅电竞、熊猫TV、触手TV的MAU在700万到1400万之间，TOP5市场份额在90%左右。 游戏直播平台目前形成“2+X”格局。 2016年1月至2017年12月，虎牙和斗鱼的MAU进一步提升，而中小直播平台的用户和生存空间进一步压缩。 中小平台的虹吸效应越来越明显，未来龙头平台的市场份额将进一步集中。
从直播内容来看：
1、大量直播资源集中在少数热门游戏上。 根据各大游戏直播平台的直播场次统计，2018年2月，王者荣耀、绝地求生、英雄联盟、吃鸡手游占据了近一半的直播场次。
2、完成了从游戏直播到全品类直播的拓展。 游戏直播平台目前正朝着多元化的方向发展。 除了游戏直播，秀场、休闲、户外等直播也占据了一定的市场份额。 以冯提莫、陈一发、阿冷为代表的颜值高、实力强的主播影响力几乎接近甚至超越顶级游戏主播。
占营业收入的79.24%
游戏内容进化：从DOTA到绝地求生，KOL效应持续加强
游戏直播游戏热度的变化，也是电竞游戏的变化。 游戏直播的热度与游戏本身的热度之间的关系已经从跟随变成了引领。 2012年之前，游戏直播是一个相对小众的市场，游戏直播完全受游戏本身玩家数量的影响。 《英雄联盟》开播后，凭借超高的人气占据了各大直播平台的榜首，拉动直播的依然是观众。 《王者》的上线带动了手游直播的快速增长。 斗鱼抓住机会，吸引了大批《王者王者》的观众。
绝地求生最早火爆的是游戏直播，从而带来了大量的游戏用户，游戏直播引领了游戏的发展。 《PUBG 》自2017年3月上线以来，迅速成为各大游戏直播平台的宠儿。 同时，大量原本直播其他游戏的主播转战《PUBG 》，主要是《DotA2》主播； 与此同时，一些名人也加入了《PUBG 》的战场。 陈赫、林更新、王思聪等人为游戏带来了一波新用户。 明星积累的粉丝数量远超普通游戏主播。 游戏的口耳相传。
直播平台的KOL效应让直播平台成为游戏导流的重点平台，直播平台也开始进军游戏分发领域。 以斗鱼为例，除了直播业务，斗鱼还推出了自己的斗鱼游戏业务，进入游戏分发领域，开启了更有效的流量变现模式。 哔哩哔哩也是一家视频网站，其直播和视频业务收入占比较小，而游戏代理和运营收入占总收入的90%以上。 哔哩哔哩依靠自身二次元业务聚集了大量二次元用户，以代理为代表的二次元游戏为变现方式。 游戏直播平台是游戏的核心流量平台，我们也看好其后续变现。
变化：主播进化到第三代，对平台的依赖度逐渐增加
目前，游戏直播主播已经进入第三代，主播对平台的依赖度逐渐增加。 第一代游戏直播主播以世界冠军等职业选手为代表，主要靠职业“光环”聚集人气，平台对其无能为力； 二代主播主要以参加过职业比赛的半职业选手为代表。 主要依靠其游戏技术来吸引人气，对平台的把控能力有限； 第三代主播已经完全演变为业余主播，没有职业比赛经验，靠个人风格和差异化技巧吸人气，对平台依赖度高。
头部主播逐渐向优质平台靠拢，主播格局在经历“疯狂”跳槽后逐渐趋于稳定。 我们统计了2015年以来的重要主播跳槽事件，整体来看，头部主播对平台的依赖程度较低，优质主播跳槽频繁，跳槽普遍伴随着工资上涨。 根据我们的分析qq游戏斗鱼直播看不了，2017年之前，主播在各个平台之间流动，平台争夺优质主播。 集中在大平台，随着直播平台格局逐渐趋于稳定，法律法规逐渐趋严，主播跳槽步伐放缓。
公会：重要性逐渐凸显，议价能力越来越强
随着产业链的成熟，公会的重要性逐渐凸显。 随着主播竞争的加剧和直播内容同质化严重，优质的直播内容和优质的主播资源成为直播平台争夺的焦点，拥有优秀主播包装和培养的协会议价能力能力和掌握专业主播资源逐渐加强。 早期，大部分经纪公司都是以公会的形式出现，没有实物形态。 后来，随着直播行业的高速发展，很多直播公会最终发展成了公司形式。 在当前环境下，主播很难凭借一己之力从激烈的竞争中脱颖而出，大多数主播都会通过选择适合自己的公会来寻求更大的发展空间和机会。
“平台→公会→主播→观众”的直播体系逐渐成熟。 通过工会对主播的专业化管理，进一步提升了对主播的管控能力。 与“平台+主播+观众”组成的传统直播产业链相比，“平台→公会→主播→观众”的新兴直播产业链已经更加主流。 对于主播来说，直播公会可以依托现有的优势资源，在平台上获得更好的推荐位，为其主播制定完整的包装方案，这是个别主播难以完成的； 对于平台来说，公会可以帮助平台筛选和培养主播，同时降低主播的成本。
结语：游戏直播发展进入新阶段，未来增长空间巨大
头部直播平台已实现盈利，斗鱼、虎牙均拟上市，游戏直播进入新的发展阶段。 ，虎牙实现营收7.4亿元，营业利润-180万元，净利润498万元。 首次实现盈利。 不过qq游戏斗鱼直播看不了，与核心数据相比，我国直播平台还有很大的增长空间。 美国视频直播行业市场份额为43.6%，游戏直播领域市场份额超过70%。 市场。
2018年是冲刺游戏直播格局的一年，我们判断：
1、龙头游戏直播平台的盈利拐点将真正出现。
2、KOL效应在游戏分发中的重要性进一步提升，不容忽视。
3、腾讯在流量上的立体竞争再获突破，势必给网易等研发厂商带来巨大压力。
4、冲击IPO的斗鱼、虎牙进入资本竞争的下半场。 游戏直播行业相对同质化的经营，会让其他中小平台难以生存。
本周核心观点及投资建议
本周投资建议：估值低估+业绩持续提升，看好新经济背景下传媒龙头未来发展
受益于监管层对新经济企业的“开门红”，BATJ或以CDR落地A股。 目前，市场对整个TMT行业的投资情绪有所好转，传媒板块反弹明显。 招股书相继出炉。 从核心数据看，国内支付数据呈现爆发式增长，移动互联网流量变现加速。 我们继续看好年初两大主线付费浪潮+流量运维催化的平台公司和优质内容公司的投资价值。
目前，平台公司在A股媒体中仍具有较强的稀缺性。 Happy Go（2、3月黄金股强力推荐）、顺网科技（2月1日深度报道推荐）、视觉中国估值大幅提升。 光线传媒和分众传媒表现稳健，我们继续看好平台公司的稀缺价值和大结构下的成长性。
经过2年的市场教育，媒体内容公司（影视、游戏）对产品的要求和关注度已经达到最高水平，IP协同和资产整合明显降温，更加注重产品影响力和内生增长。 可持续发展方面，我们对公司年报、一季报、年度产品进行了详细梳理，看好内容龙头企业业绩的持续提升和改善。
随着爱奇艺、哔哩哔哩、映客、猫眼、快手、今日头条等下一波互联网龙头的临近，优质内容公司的估值水平有望提升。 在线企业正在迎来一波反弹。 纵观全年，核心公司的主打剧的掌握度和关注度都有所提升。 央视和视频网站仍在加深购买剧集。 他们看好华策影视、慈文传媒、龙头影院。 万达影城、横店影视。
近期看好游戏股。 从三月中旬开始，我们将进入新一波的游戏产品。 腾讯在渠道影响力加强的同时，也选择在股权和产品上与一大批二线龙头进行合作，包括三七、盛大、掌趣、西山居、智行通等，未来完美、游族、凯影等也有望加入，有助于放大大IP在二线头部玩家手中的影响力。 从估值来看，A股游戏龙头股基本处于20-23倍水平，随着游戏产品期临近，估值有望修复。 重点推荐37互娱、完美世界、游族网络、影影网络。
本周传媒板块行情回顾
本周中证传媒板块上涨2.77%找私服，跑赢沪深300指数0.47个百分点，跑输创业板指数2.00个百分点。
从媒体各板块看，本周游戏上涨3.70%，影视动漫上涨1.94%，广播电视上涨0.64%，出版上涨2.25%，营销服务上涨3.18%。
个股表现方面，本周传媒板块前五名个股分别为：玄亚国际（47.90%）、麦达数码（47.27%）、电魂网络（12.62%）、冰川网络（12.57%）、天龙集团（ 12.34%); 本周跌幅前五的个股为：影影网络（-5.85%）、新华网（-4.86%）、中南文化（-4.23%）、歌华有线（-3.74%）、人民网（-3.69%）。
行业重要数据追踪与点评
院线连锁数据追踪与点评
长江传媒点评：毫无疑问，《红海行动》本周末的票房已经超越了《唐人街探案2》。 点燃北美票房的漫威巨作《黑豹》在内地市场遇冷，反映了国内外影迷口味的差异。 对比IMDB的7.8分，在豆瓣上只得到6.8分。 对比目前北美上映21天5.2亿美元的票房收入，猫眼预计其国内票房将不足10亿元，或因影片主要人物均为黑人，所展现的文化背景是国内观众不熟悉。 随着《摔跤吧，爸爸》、《神秘巨星》等优秀作品的铺垫，逐渐培养出国内观众对印度优质电影的信任和认可。 日票房的漂亮逆转趋势就是有力的证明。
数据追踪：2018.3.5-2018.3.10（截至10日15:00），本周春节档片尾声逐渐退去，3部新片跻身前5。周冠《红海行动》将超越“ 《唐人街探案2》本周末开票，猫眼预测最终票房35.31亿。 第二名是当年漫威宇宙第一部英雄系列的新成员“黑豹”。 第三名《唐人街探案2》正在逐渐拉近与目标影片《美人鱼》的距离。 猫眼预计最终票房将达到33.65亿，或可与之媲美。
下周（2018.3.12-2018.3.18）将上映七部新片。 根据想看猫眼的人数来看，《古墓丽影：起源之战》有望有不错的表现。
影院表现方面，本周（2018.2.26-2018.3.4）（截至3日14:30）依然是万达院线票房第一，市场占有率11.80%。
收视率、网络广播量跟踪和评论
长江传媒点评：本周，《谈判官》第二次登顶收视和网络播放排行榜。 新剧《老男孩》《美好生活》表现不俗。 至此，本周收视前4名的电视剧均为现代都市剧。
收视率
根据微博ID：卫视这些东西提供的CSM52同城数据，上周（2018.2.26-2018.3.4）收视率前十的电视剧分别是：《谈判官》（湖南卫视1.322%）、《美好生活》 （上海东方卫视0.986%）、《美好生活》（北京卫视0.963%）、《老男孩》（湖南卫视0.911%）、《利刃出击》（江苏卫视0.905%）、《决胜负》（北京卫视0.699%)、《凤囚凰》(湖南卫视0.624%)、《蜀山战记二踏火歌》(浙江卫视0.623%)、《花开一路》(上海东方卫视0.605%)、 《我站在桥上看风景》（湖南卫视0.529%）。
综艺方面，上周破1的综艺有：《欢乐喜剧人》（上海东方卫视1.297%）、《2018元宵欢乐晚会》（湖南卫视1.225%）、《快乐大本营》（湖南卫视） TV 1.201%)、《最强大脑，烧脑》(江苏卫视1.193%)、《王牌对王牌》(浙江卫视1.124%)、《最强大脑，烧脑》(江苏卫视) 1.085%)、《非诚勿扰》(江苏卫视1.085%)、卫视1.012%)。
网播量
近7天网络播放量前三名的剧集分别是：《谈判官》、《美好生活》和《火如歌》。
下周（2018.2.5-2018.2.11）即将上映的电视剧有：
1）由舒崇福执导，成都军区政治部电视艺术中心制作，陈月沫、邹俊白、高一丹、王帅、王劲松、宋楚炎、郭峰、王陆等主演。 、青春励志军旅剧《冲锋陷阵》将于3月上映，12日起每晚19:30在央视八套播出；
2）由李妮执导，湖北长江华盛影视有限公司出品，李泰、刘亚瑟、杜海涛、潘虹等主演的现代都市剧《新万家灯火》即将在安徽热播卫视、湖北卫视3月17日晚19:35播出。
游戏数据跟踪和审查
长江传媒点评：本周，腾讯旗下两款《PUBG 》手游依然占据免费榜前三。 我们看好该品类游戏的后续付费表现。 作为独立游戏的大作，《音乐世界Cytus》在上线次日就登上了付费榜首位，可见游戏的品质是玩家购买独立游戏最看重的一环。 《大圣归来》依然占据畅销榜第四的位置，可见IP化游戏具有极强的吸金能力。
中国手游排行榜
根据App Store手游iOS热门应用排行榜，2018年3月10日，中国手游排行榜如下：
1）免费手游前五名分别为：《绝地求生：刺激战场》、《王者荣耀》、《绝地求生：全军出击》、《QQ飞车》、《欢乐斗地主》；
2）付费排行榜前五名分别为：《音乐世界Cytus》、《杀手：狙击手》、《战国》、《商店英雄》、《小心驾驶》；
3）畅销书前五名分别为：《王者荣耀》、《QQ飞车》、《梦幻西游》、《大圣归来》、《楚留香》。
新上iOS畅销榜或排名有长足进步的游戏有：
1）网易开发发行的《倩女幽魂》，2018年3月5日排名第5，提升7位；
2）网易开发发行的《阴阳师》，2018年3月7日排名第4，提升7位；
3）由互来游戏开发发行的《大圣归来》，2018年3月9日排名第4，提升127位。
手游排行榜及畅销榜变化分析
2018年3月10日，华为应用商店和腾讯应用商店手游畅销排行榜数据如下： 1）华为应用商店游戏畅销榜前5名的游戏分别是：《开心小小乐》、《王者传奇、《千古纪元》、《梦幻西游》、《楚留香》； 2）腾讯应用商店畅销榜前5名的游戏分别是：《王者荣耀》、《穿越火线》、《QQ飞车手游》、《欢乐斗地主》、《崩坏3》。 新上榜或提升排名的游戏有：米哈游开发发行的《崩坏3》； 《血月吐息》，江苏嘉趣开发出版。
手游购买数据及变化
根据App推广追踪数据显示，2018年3月10日，近一周iOS手游广告投放量前5名的游戏分别为《西游单机版》、《数码宝贝进化》 、《热血单机OL》、《天使时代》、《部落契约》；
手游广告排名前5的分别是《战龙传》、《卧龙》、《JJ斗地主》、《吉祥师傅》、《天龙八部》。
美国手游排行榜
2018年3月10日，App Annie美国最受欢迎的iOS手游榜单如下：
1）免费排行榜前五名分别是：《模拟人生》、《天空球》、《With it Crush》、《》、《Shape》；
2）付费排行榜前五名分别为：《》、《Build》、《Inc.（瘟疫公司）》、《Heads Up》、《The : Lands》；
3）畅销书前五名分别是：《糖果传奇》、《GO》、《漫威：冠军争夺战》、《部落冲突》、《糖果苏打传奇》。
本周行业新闻回顾
公司重要公告
【平智资讯】关于将持股5%以上股东持股比例减持至1%的公告。 公司于近日收到陈国才先生《关于减持公司股份的情况说明函》。 2018年1月10日至2018年3月5日，陈国才先生通过集中竞价、大宗交易无限售条件减持公司股份。 流通股120.91万股，占公司总股本的1.5114%，累计减持股份超过公司总股本的1%。
【金鹰网络】关于终止重大资产重组暨公司股票复牌的公告。 经公司与交易对方多次协商沟通，仍未能就本次交易的核心条款达成一致。 In order to the of all and the , after , the to the of this major asset .
[Huace Film and ] on the plan to the of the 's 's and . On March 6, 2018, the a from Ms. Fu , the of the and vice of the : Based on her in the 's and of the 's value, Ms. Fu plans to the a block . "China -Huace Film and - No. 20 Asset Plan" holds all the of the , that is, 27,732,309 , for 1.57% of the 's total share . To the 's , and in the .
[Wanda ] 2018 . In 2018, the a box of 1.35 yuan and 30.713 . From to , the box was 2.16 yuan, a year-on-year of 27.3%, and the of was 51.546 , a year-on-year of 28%. As of 28, 2018, the has 531 - with 4,692 .
[ Film and ] of the 2017 . The is an - and most chain and in China. The 's main is , film and . It the model of asset , by and . As of the end of 2017, the had a total of 340 with 2,089 , 266 asset- with 1,684 . The box of large-scale was 2.001 yuan, a year-on-year of 8.12%, third in the box of .
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Major event 1: On March 8, two live game , Douyu and Huya, at the same time that they had from . The is 461.6 US (about 2.923 yuan), and the is 630 US in (about 4 yuan). , both are IPOs. The to go in Hong Kong, and the YY to go in the . ( )
from Media:
1) from the of game in years and 's ( has in NOW live , QZone live , live , live , live , Huya live , etc.), live users and game users High , large of users, large , easy to form word-of-mouth and , it is one of the for game . The 6.9 in Douyu and Huya has to "half of the " of the live , to the pan- game live and grab the in it.
2) The live , as the most flow of e- , has the of the of e-. the of e- means that has made a step in the pan- . After the of this , with Douyu's of the “Wild ” , will not only the top spot in the e- , but also have a voice.
Major event 2: " Night" that it will land on and iOS , and at the same time said that the of the game will be a of PC and . At , the total of of "" has 45 , and the of has 3.4 in early . In , on the live , the of of major games in , " Night" only to " of 英雄 " with an of of 113,835, and this is "Jesus " more than that. (Sina )
from Media:
1) " Night" is one of the most end game in the world, and the of has "PUBG ". As a game that is not on steam, the fact that this can be shows that the of the game is . Its "3D + gun " has the of a large of end game . After the of the " " , the of has . The game a . If it is with an , it can be that it is only a of time it a game in the .
2) The that " Night" is Epic Games, which was by for 48.4% of the in July 2012 for US$330 . Epic Games is an with a long in games, and has the game in the , and has a of such as 3 and 4. This also shows that 's pan- is very .
: " Issue 8: at the Value of Entry-Level from the Core Data of iQiyi and IQ"
