估值310亿元的盛大游戏真的要回A股了，靠着传奇的“传奇”。
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11月13日，世纪华通（）停牌回归A股的第五个交易日，以20元/股收盘，总市值466.95亿元。
先跌后涨。六天前，该公司发布《关于对深圳证券交易所重组问询函的回复公告》（以下简称：《回函》），次日复牌后跌停开盘，当日封板跌停，股价报18.23元/股。
《回函》针对9月17日，深交所对世纪华通收购盛跃网络（以下称：盛大游戏）交易预案提出的17个问题做了回复称，调整重组方案，募集配套资金拟由31亿元增至61亿元。新增募集配套资金拟用于补充上市公司流动资金。
世纪华通力证，盛大游戏及旗下“传奇”系列产品未结诉讼不影响未来业绩以及重组进程、不存在规避重组上市，以及单一“传奇”IP的依赖正在降低，310亿元估值、未来三年业绩承诺合理等。
关于收购，9月11日晚间，世纪华通发布多个公告，拟以298亿元的预计交易对价从曜瞿如、林芝腾讯等 29 名交易对方购买盛跃网络（以下简称：盛大游戏）100%股权。其中现金支付约29.3亿元，发行股份支付对价约268.7亿元。
关于净利润，2016年、2017年、2018年前4个月，盛大游戏的净利润分别4.19亿、5.26亿、5.43亿元。如果不计算2016年末盛跃网络合并取得 Games控制权而产生的股权激励费用，盛大游戏2016年度净利润15.87亿，2017年度净利润17.43亿。
关于业绩承诺，盛大游戏2018-2020年度的扣非净利润分别为20亿、25亿、30亿元。
今年1-4月“传奇”IP系列收入占比28.01%
收购公告显示，盛大游戏的收入和利润，来自《热血传奇》《传奇世界》《龙之谷》等产品，特别是传奇系列。但是盛大热血传奇2官网，并未透露传奇系列的具体收入。
在《回函》中，世纪华通从三个方面说明，盛大游戏不存在对单一IP 游戏的重大依赖。
“传奇”IP系列产品营业收入和毛利占比逐年下降。三个报告期内，其营业收入占比分别为48.99%、28.28%和28.01%，毛利占比为 50.45%、31.92%和 29.65%。
“传奇”IP营业收入在2016年，2017年和2018年前四个月的营收分别为18.42亿元，11.86亿元和3.01亿元；毛利分别是15.44亿元，9.92亿元和2.48亿元。
非“传奇”IP 类游戏游戏的营收占比逐步提升。三个报告期内，非“传奇”IP类游戏的营业收入占比，分别为 51.01%、71.72%和 71.99%。
《龙之谷》、《传奇世界》、《最终幻想》、《永恒之塔》、《风云》等非“传奇”IP类游戏运行良好，特别是“龙之谷”IP、“传奇世界”IP 带来可观的收入。
新游储备和IP储备优势。盛大游戏有多款端游与手游处于研发阶段，2018年将推出8款MMO、卡牌手游。
盛大游戏IP储备前十
称310亿元估值合理
收购报告显示，盛大游戏的预估基准日为今年4月30日，100%股权预估值310亿元,预估增值率为172.10%。因5月21日公司决议向全体股东分红12亿元，因而世纪华通收购的总价也少了12亿，交易作价298亿元。
2015年11月在美国 被私有化退市，盛大游戏私有化时估值为19亿美元(不到150亿元人民币）。也就是说，不到三年的时间盛大热血传奇2官网，盛大游戏的估值翻了两倍以上。
估值与私有化交易估值存在差异，是否合理？《回函》中，世纪华通从经营性净利润、预估值与历史交易估值差异合理两方面，给出了肯定的回复。
从数据上看，2016 年度及 2017 年度，扣除当期股份支付费用影响后，盛大游戏实现经营性净利润 万元、 万元，分别是私有化完成当年(即 2015 年度)净利润 67999 万元的 233.40%、 256.27%。
这两年，经营性净利润实现了超过两倍的增长。
然后，是预估值与历史交易估值差异。
《回函》称，2018 年 1 月，曜瞿如将其持有的盛跃网络 11.83%股权转让给林芝腾讯，交易对价 29.85 亿元，对应盛跃网络全部权益估值 252.27 亿元。
曜瞿如是世纪华通控股股东华通控股设立的有限合伙企业，收购中也可发现，间接持有转换为直接持有交易中，盛大游戏的整体估值为252.27亿元。《回函》披露，这是因为股东实际投入资金时间主要集中在2017年上半年，估值基于2016年度的业务发展情况及财务状况。
2016年、2017年，盛大游戏的净利润分别4.19亿元、5.26亿元。
其余新增股东交易对应的公司整体估值在 293 亿元-303 亿元，与间接持有转换为直接持有交易对应的估值有差异。《回函》中写道，是因与曜瞿如、上虞熠诚、上虞吉仁签署《业绩承诺及减值测试补偿协议》，如果2018 年度-2020 年度，盛大游戏未完成对赌或出现减值，这些公司将进行较为严格的补偿。
《回函》并未提及具体的补偿说明。根据收购公告，盛大游戏股东承诺2018-2020年度的扣非净利润分别为20亿、25亿、30亿元。
再对比2015 年起，A 股市场已经完成的与本次交易可比(游戏行业标的资产的收购)的上市公司收购案例，世纪华通认为，310亿元的估值定价在合理的区间。
盛大游戏的预估基准日为今年4月30日，100%股权预估值310亿元，预估增值率172.10%略低于行业平均水平。
其账面净资产超过100亿元。
游戏布局到底有哪些？
《回函》披露，盛大游戏拥有端游、手游、页游的完善业务布局。自 2010 年度至 2015 年度期间的年平均净利润约 150,804.67 万元。
端游方面，业务起源于《热血传奇》，2005 年宣布《热血传奇》、《传奇世界》、《梦幻国度》三款游戏采用“永久免费”。而除了这两款产品，运营时间超过8年的客户端游戏还有《冒险岛》、《彩虹岛》、《泡泡堂》、《永恒之塔》、《风云》等。
自运营主要产品收入
手游方面，自2013年布局手游业务。
其中，累计运营时间超过2年的产品有《热血传奇手游》、《爱与演唱会！学园偶像祭》、《血族》、《超级地城之光》等；二次元产品的布局还有《扩散性百万亚瑟王》、《龙之谷手游》、《神无月》等；《龙之谷手游》2017 年流水近 24 亿元，《热血传奇手游》、《传奇世界手游》去年流水也在数亿元。
授权运营主要产品收入
部分核心产品的详细运营数据如下：
1、端游
国内自主运营的客户端游整体层面的充值消耗
端游《热血传奇》
端游《传奇世界》
端游《龙之谷》中国
端游《 Nest》北美和东南亚版
端游《冒险岛》
端游《永恒之塔》
《最终幻想 14》(中国)
端游《传奇3》
端游《永恒传奇》
2、手游
《龙之谷手游》
《传奇世界手游》
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